“Polonya’nın kredi notları, birincisi AB ile hukukun üstünlüğü konusundaki çözümlenmemiş anlaşmazlıktan, ikincisi ise enflasyonla mücadelede gevşek para politikasından kaynaklı çift bir zorlukla karşı karşıya kalıyor.”
Polonya ile Brüksel arasındaki hukukun üstünlüğü ihlalleri, örneğin yargı bağımsızlığına yönelik tehditler uzun süredir Polonya’nın kredi notları üzerinde gölge düşürüyor. Scope Ratings, Polonya’nın kredi notlarını Ocak 2022’de Negatif Görünüm’e yerleştirdi. Polonya’nın yönetişim standartları uzun süredir kötüleşiyor (Şekil 1).
Ancak, Polonya için endişelerin büyümesinin yanı sıra, Rusya’nın Ukrayna’daki savaşının ekonomik sonuçları da bulunmaktadır. Bu sonuçlar, enflasyonu artırdı ve yaşam maliyetleri üzerinde artan baskılara neden oldu. Bu durum da, Polonya’nın büyüme ivmesini sürdürmek için yatırım yapmanın önemini vurguladı. Aynı zamanda, Avrupa Birliği’nin Polonya’ya fonları serbest bırakmayı engelleyebileceği endişeleri de mevcuttur.
AB’nin Şubat 2023’te Polonya’yı Avrupa Birliği Adalet Divanı’na sevk etmesi, Avrupa Komisyonu’nun hukukun üstünlüğünün önceliği konusundaki tutumunu yumuşatmaya yönelik sınırlı istekliliğine işaret ediyor. Polonya, bu ihlal nedeniyle ek parasal cezalarla karşı karşıya kalabilir. AB’nin bu sert duruşu, Polonya’nın savaşın tırmanmasından bu yana Ukrayna’nın en güçlü destekçilerinden biri olarak AB’nin genel stratejik çerçevesi içindeki gelişmiş stratejik konumuyla çelişiyor.
Daha önce AB hukukunun üstünlüğüne meydan okuyan Polonya Anayasa Mahkemesi de başkanıyla ilgili iç çekişmelere karıştı, bu nedenle Polonya parlamentosu tarafından onaylanan ancak Polonya Cumhurbaşkanı tarafından mahkemeye havale edilen yargı reformu hakkında ne zaman karar vereceği belli değil.
Şekil 1: Polonya’nın yönetişim sicili kötüleşmeye devam ediyor
Dünya Bankası Dünya Çapında Yönetişim Göstergeleri Endeksi*
AB Finansmanına İlişkin Şüpheler, Altta Yatan Yoğun Enflasyonist Baskıyla Çakışıyor
Hukukun üstünlüğü konusundaki anlaşmazlıkta, Polonya’nın talep ettiği Avrupa Birliği’nin Kurtarma ve Dayanıklılık Fonu’ndan 23,9 milyar avro hibe ve 11,5 milyar avro kredi, ayrıca 2021-27 AB bütçesinden Avrupa uyum fonundan 76,5 milyar avro (2021-27 GSYİH’nın %10,7’si) gibi önemli bir kaynak risk altındadır. Polonya, tüm AB üye devletleri arasında en yüksek nominal tutarda fon alan ülke konumundadır.
Ancak, gelecek seçimler öncesinde son 2014-20 AB bütçesi fonlarının dışında, Polonya’ya herhangi yeni AB fonunun akıp akmayacağı belirsizliği mevcuttur. Bu belirsizlik, Scope Ratings’ın uzun vadeli ekonomik büyüme görünümüne ve hükümetin geciken AB fonlarını daha pahalı yerel finansmanla değiştirmeye çalışması nedeniyle Polonya’nın mali yörüngesini olumsuz etkiler.
Mevcut belirsizlik, kötüleşen ekonomik ve enflasyonist görünümün arka planında ortaya çıkmıştır. Polonya’nın gerçek GSYİH büyümesi tahminimizi, geçen yılki %1,5’ten bu yıl %0,8’e indirdik. Bu, 2022’deki %4,9’luk büyümeden yavaşlamayı temsil ediyor, ancak 2024’te %4,2’lik bir toparlanma bekliyoruz.
Başlıca enflasyon, %2,5’lik merkez bankası hedefinin yedi katı kadar yüksek. Çekirdek enflasyon artmaya devam ediyor, altta yatan iç fiyat baskılarını işaret ediyor. Başlıca enflasyon yüksek kalacak ve bu yıl %15,4, 2022’deki %14,4’ten yükselerek gelecek yıl %8,4’e düşecek.
Şubat ayı itibarıyla %13,6 yıllık artışla nominal ücret artışı, hizmet sektörü enflasyonuna katkıda bulunuyor. Bu, bir merkez bankası tahminine göre, tarihsel bir düşük seviyede olan %3,1’lik işsizlik ve yaklaşık %4,3’lük yapısal bir oranın altında olan sıkı bir işgücü piyasasını yansıtıyor.
Şekil 2: Tüketici fiyat endeksi enflasyonu, Polonya’nın merkez bankası politikasından sapıyor. Enflasyon: yıllık % değişim; politika faizi: %
Enflasyonla Mücadelede Tutarsız Para Politikası Kararları
Bu enflasyon görünümüne karşı Polonya Merkez Bankası, Eylül ayından bu yana politika faizini değiştirmeden %6,75’te tuttu. Bu, reel politika faizini eksi %9,5’e kaydırdı (Şekil 2) – küresel olarak en düşük oranlar arasında. Artık bu yıl seçimlerden önce faiz artışı beklemiyoruz.
Bu tür destekleyici bir para politikası, merkez bankasının enflasyonu hedefe geri getirme konusundaki güvenilirliğini zorlamaktadır.
Polonya’nın kurumları, ekonomisi ve fiyat istikrarı hakkındaki olağanüstü endişeler, Polonya’nın A+ notları için risklerin altını çiziyor – Scope Ratings tarafından 2 Haziran’da incelenecek.
