Polonya: Hukukun Üstünlüğü ve Para Politikası Zayıflıkları Derecelendirme Notlarına Meydan Okuyor.
Varşova ve Brüksel arasında, yargı bağımsızlığına yönelik tehdit gibi hukukun üstünlüğü ihlalleri konusunda yaşanan çekişme, uzun süredir Polonya’nın kredi notlarına gölge düşürüyor. Kapsam Derecelendirmeleri, Ocak 2022’de Polonya’nın notunu Negatif Görünüm’e yerleştirdi. Polonya, bir süredir kötüleşen yönetişim standartlarıyla karşı karşıya kaldı (Şekil 1).
Bununla birlikte, AB’nin Polonya’ya fon akışını engelleyebileceğine dair artan endişelere ek olarak, Rusya’nın Ukrayna’daki savaşının enflasyonu körükleyen ve artan yaşam maliyeti baskılarına katkıda bulunan ve dolayısıyla yatırıma prim getiren ekonomik sonuçları var. Polonya’nın büyüme ivmesini sürdürmek.
AB’nin Şubat 2023’te Polonya’yı Avrupa Birliği Adalet Divanı’na sevk etmesi, Avrupa Komisyonu’nun hukukun üstünlüğünün önceliği konusundaki tutumunu yumuşatmaya yönelik sınırlı istekliliğine işaret ediyor. Polonya, bu ihlal nedeniyle ek parasal cezalarla karşı karşıya kalabilir. AB’nin bu sert duruşu, Polonya’nın savaşın tırmanmasından bu yana Ukrayna’nın en güçlü destekçilerinden biri olarak AB’nin genel stratejik çerçevesi içindeki gelişmiş stratejik konumuyla çelişiyor.
Daha önce AB hukukunun üstünlüğüne meydan okuyan Polonya Anayasa Mahkemesi de başkanıyla ilgili iç çekişmelere karıştı, bu nedenle Polonya parlamentosu tarafından onaylanan ancak Polonya Cumhurbaşkanı tarafından mahkemeye havale edilen yargı reformu hakkında ne zaman karar vereceği belli değil. Andrzej Duda.
Şekil 1: Polonya’nın yönetişim sicili kötüleşmeye devam ediyor
Dünya Bankası Dünya Çapında Yönetişim Göstergeleri Endeksi*
AB Finansmanına İlişkin Şüpheler, Altta Yatan Yoğun Enflasyonist Baskıyla Çakışıyor
Hukukun üstünlüğü tartışmasında söz konusu olan, Polonya’nın AB’nin Kurtarma ve Direnç Aracından hak kazandığı 23,9 milyar Avro hibe ve 11,5 milyar Avro kredi ile 2021-27 AB bütçesinden Avrupa uyum fonunun ayrı bir büyük dilimidir. 76,5 milyar avroya veya ortalama 2021-27 GSYİH’sının %10,7’sine eşdeğer. Polonya, toplu olarak, herhangi bir AB Üye Devletinin en büyük nominal meblağlarının alıcısıdır.
Bununla birlikte, bunun yerine, son 2014-20 AB bütçe paraları dışında herhangi bir yeni AB fonunun yaklaşan seçimlerden önce Polonya’ya akıp akmayacağı belirsizdir. Bu belirsizlik, Scope Ratings’in daha uzun vadeli ekonomik büyüme görünümünü yumuşatıyor ve hükümet gecikmiş bazı AB fonlarını daha maliyetli ulusal finansmanla değiştirmeye çalışırken Polonya’nın mali gidişatını bozuyor.
Mevcut belirsizlik, daha zayıf bir ekonomik ve enflasyonist görünüm zemininde ortaya çıktı. Polonya’nın reel GSYİH büyümesine ilişkin tahminimizi bu yıl için önceki %1,5’ten yaklaşık %0,8’e düşürdük; bu, 2024’te %4,2’ye bir toparlanma beklememize rağmen, 2022’deki %4,9’dan bir yavaşlamayı temsil ediyor.
Manşet enflasyon, %2,5’lik merkez bankası hedefinin yedi kat üzerinde. Çekirdek enflasyon yükselmeye devam ederek yurt içi fiyat baskılarına işaret ediyor. Ana enflasyon, gelecek yıl %8,4’e düşmeden önce, 2022’deki %14,4’ten bu yıl ortalama %15,4’e çıkarak yüksek kalmaya devam edecek.
Şubat ayı itibarıyla yıllık bazda %13,6 olan nominal ücret artışı, hizmet sektörü enflasyonuna katkı sağlıyor. Bu, bir merkez bankası tahminine göre %3,1’lik işsizlikle, tarihi bir düşük seviyeye yakın ve yaklaşık %4,3’lük yapısal oranın altında olan sıkı bir işgücü piyasasını yansıtıyor.
Şekil 2: Tüketici fiyat endeksi enflasyonu Polonya merkez bankası politikasından sapıyor
Enflasyon: yıldan yıla % değişim; poliçe oranı: %
Enflasyonla Mücadelede Tutarsız Para Politikası Kararları
Bu enflasyon görünümüne karşı Polonya Merkez Bankası, Eylül ayından bu yana politika faizini değiştirmeden %6,75’te tuttu. Bu, reel politika faizini eksi %9,5’e kaydırdı (Şekil 2) – küresel olarak en düşük oranlar arasında. Artık bu yıl seçimlerden önce faiz artışı beklemiyoruz.
Bu tür destekleyici bir para politikası, merkez bankasının enflasyonu hedefe geri getirme konusundaki güvenilirliğini zorlamaktadır.
Polonya’nın kurumları, ekonomisi ve fiyat istikrarı hakkındaki olağanüstü endişeler, Polonya’nın A+ notları için risklerin altını çiziyor – Scope Ratings tarafından 2 Haziran’da incelenecek.
